国际气候金融 — 助教

在哥伦比亚气候学院担任 CLMTC 5052 — International Climate Finance 的助教，课程由 Lisa Sachs 主讲，2025 年秋季至 2026 年 1 月。这门课是研究生课程，大约 60 名学生，来自 SIPA、气候学院，也有哥大其他院系的学生，一共两名 TA。

这门课讲什么

对国际气候金融做一个批判性的 survey——资本如何在减缓（mitigation）、适应（adaptation）、损失与损害（loss & damage）三个议题上被动员、配置、以及被约束。每周的阅读和讲座逐步搭起一个框架：

• 混合金融与优惠资本（concessional capital） 的结构，以及各层资本的耐心如何对上资产的现金流节奏
• 主权债务可持续性框架、debt-for-climate swaps、新兴市场的主权风险——把佛得角和巴巴多斯两笔交易作为详尽的 case study：这种结构能做什么，更重要的是它做不到什么
• 资本成本的驱动因素与信用评级实践——它们结构性地决定了谁拿得到钱。Lisa 在这个题目上的观点（我建议任何在这个领域工作的人都读一下）是：EM 和 OECD 投资之间的资本成本差距，本身就是一个气候金融问题，不仅仅是一个市场事实
• UNFCCC 框架、GCF（Green Climate Fund）、Loss and Damage Fund，以及叠在它们上面的各种创新融资架构（Bridgetown 2.0、IMF 的 RST、MDB 改革提案）
• 自愿和合规两种 碳市场 ——它们在这个体系里实际起的作用，而不是宣传册上那一套

这门课有一种特定的气质：它不接受「混合金融」或「私人资本动员」是自证为好的东西。整个学期都是一次追问——这些结构什么时候真的把资本推向能源转型，什么时候只是在用「影响力」的语言为机构偏好洗白。

我做的事

• 主持每周的 office hours（周一 5–6:30 PM）——这是我每周最稳定有用的 90 分钟
• 批改期中 + 期末的累计评估和每周随堂小测——大概 60 个学生。一个学期下来，我对哪种论证经得起第二次阅读、哪种一推就散，有了一个 calibrated 的判断
• 为混合金融的案例研究搭建建模练习。最有代表性的一个是在一个新兴市场太阳能开发商外面包一层 DFI-商业-优惠的三段式资本结构，学生要在已知优惠资本和 DFI 这两层的回报预期下，求出商业层能撑住的最大杠杆。大约三分之一的学生收敛到了正确答案；另外三分之一接近但把优惠资本的耐心定价错了；最后三分之一试图 optimize、错过了结构性的那个 point
• 旁听每堂课，记下学生卡壳的地方，下周 recitation 重点补
• 协助设计两个案例讨论——南非的 Just Energy Transition Partnership，以及 debt-for-climate swap 的定价

Office hours 教给我的

任何一门课最有价值的那一个小时，是某个学生终于愿意问他在课上不好意思问的问题。有几周这个问题是「我其实没搞懂在这个语境里 'first loss' 到底是什么意思」——这不是一个蠢问题，因为这个词在文献的不同层里用法是不一样的。有几周是「这整个框架是不是不过是对全球金融架构的一次缓慢妥协？如果是，我们是不是在把自己训练成它最好的游说者？」——这也不是一个蠢问题。

两种问题都值得认真回答。这门课的严肃性，部分就在于它愿意像对待第一种问题那样认真对待第二种。

为什么接这份助教

我想让教学的一面反哺建模的一面。当你花一整个学期解释为什么一笔 first-loss guarantee 是那个价格，下次在 term sheet 里再看到它，你读的就是不一样的东西了。而且这门课本身就是理解「资本真正在往哪流」的最好窗口——答案常常和那些光鲜的报告讲的不一样。

它也把我带进了 Lisa 的研究范围——这是另一份礼物。看一个在这个问题上工作了二十年的人实时思考它，是研究生院招生册上不会好好讲的那一部分。

课程：CLMTC 5052，授课人 Prof. Lisa Sachs（Director, Columbia Center on Sustainable Investment）。