可再生能源项目融资建模

哥大 SIPA INAF U6326 — 可再生能源项目融资建模 课程的期末项目（2025 年春季学期）。一份完整的风电场财务模型，从贷款人的视角搭建：从建设期贷款到转为定期贷款、债务塑形、税收权益翻转（tax-equity flip）、P 值发电情景压测，再到一份与 EPC 合同对齐的 term sheet 草稿。

模型覆盖了什么

• 二十五年的运营期现金流，收入驱动来自 PPA，搭在一个 60/40 的债权-权益资本结构上
• PTC 和 ITC 两套税收权益结构并排建模，让项目发起人在 IRR、杠杆容量、翻转时点上能直接看到取舍
• 债务塑形（相对于扁平摊销），以目标 DSCR 为锚，让本金偿付随着收入曲线走
• P50 / P90 / P99 发电情景，再叠加 PPA 底价、资源年、再融资利率的敏感性
• 一份 EPC 合同 term sheet，压缩到四页——让一个没读过底层合同的决策者也能看懂商业本质

这门课教给我的

一半时间在搭模型，另一半时间在读真实的信用协议，把法律条文翻译成商业故事。很快就明白：项目融资其实是个关于句子的行业——谁是贷款人、谁是项目发起人、谁先承担损失、在糟糕的资源年里会发生什么——而电子表格不过是给这句话定价的一种一致方式。

第三周我把 PPA 底价压紧了一点，然后看着 DSCR 每跑一遍就往下飘 0.04×。再多的税收权益结构都赢不过一个糟糕的资源年。这就是这门课要教的事，也是整个项目的核心。